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来源:新浪财经

观点:

7月宏观面相对平静,市场将在通胀上行资产涨价与宽松货币政策渐退出之间摇摆,没有明显的利多与利空。全球制造业增长有触顶迹象,使铜价反弹存隐忧。供应端逐渐转向宽松,而需求没有明显增量。铜价暂不具备再次大幅上涨的基础。仅供参考。

6月铜价先跌后震荡,受制于美联储宽松政策转向的担忧及美元大幅反弹,达到支撑位附近后窄幅波动。近两日,美元指数反弹乏力,原油持续走高,市场情绪乐观,铜价有再度上涨的倾向。后市来看,外围环境相对平静,市场还将在通胀上行与宽松政策退出预期之间徘徊,中、美制造业有触顶迹象。基本面上,三季度铜矿供应料将恢复,利润刺激下精铜产出料将增长,需求端没有明显增量,铜价上行面临较多阻碍。

宏观环境略偏中性

美国6月非农就业人口增加85万,好于预期的69万,然而失业率回升0.1个百分点至5.9%,数据公布后,联邦基金利率期货暗示市场对美联储在年12月加息一次的预期小幅增强。美联储6月议息会议虽然维持基准利率和购债规模不变,但上调了隔夜逆回购利率和超额准备金率。6月中旬在美联储政策会议结果公布后,美元指数快速反弹,随后陷入区间震荡。随着通胀数据的继续上行,美联储相对于欧元区更快的退出宽松政策预期,美元仍有上行的潜力,对于铜价有压制。短、长期美债收益率走势平缓,暂无近忧。

中国6月制造业PMI环比回落0.1个百分点至50.9%,在5个分类指标里只有生产指数是回落的,新订单指数和原材料库存指数都是上升的。原材料价格的回落,促进了企业备货和新增订单,而出口订单延续下滑,产成品库存也小幅积累。美国6月ISM制造业PMI降至60.6,低于市场预期,工人缺乏、零件短缺导致的短期停工、空缺职位难以填补等问题限制制造业的增长潜力。欧元区6月制造业PMI终值录得63.4,续创历史新高。中、美制造业均有触顶回落之势,经济增长势头减弱,对铜价的带动作用也有所弱化。

图1:中国制造业PMI单位:%

资料来源:WIND,长安期货

图2:全球及美国制造业PMI单位:%

资料来源:WIND,长安期货

供应逐渐恢复

截止7月2日中国铜冶炼厂加工费TC升至44.5美元/干吨,4月初最低达到28.5美元/干吨,随后开始逐步抬升。此前,CSPT小组敲定今年三季度现货铜精矿采购价为55美元/吨,暗示了铜精矿偏紧格局将有所缓解。随着疫苗普及,海外供应自疫情中恢复,年新扩建的铜矿产能释放在下半年将逐渐体现。今年上半年里,紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿一期工程第一序列年处理万吨矿石项目已于5月25日正式启动铜精矿生产;秘鲁的Minajusta也已开始全面投产;Grasberg矿井地下产量持续增加,Spence2期的产量也在二季度稳步增长。仍需警惕的是,产铜大国智利和秘鲁的政治风险,当局者对于矿业开采的态度将影响矿企资本支出的决策。

5月铜矿砂及精矿进口量为.46万吨,环比微增1.21%,同比增加15%;1-5月累计进口量.75万吨,累计同比增长6.3%,进口量居于近几年相对高位。5月废铜进口量13.94万吨,环比减少16.9%,是去年同期的近2倍;其中,自马来西亚进口量占比约18%。6月27日马来西亚宣布再次延长全面封锁,不设置明确的封锁时间限期,对于国内再生铜供应形成偏紧预期。

图3:铜矿石及精矿进口量单位:万吨

资料来源:WIND,长安期货

图4:废铜进口量单位:吨

资料来源:WIND,长安期货

5月精炼铜产量86.6万吨,同比增长10.2%;1-5月累计产量.4万吨,累计同比增长14.1%。7月炼厂检修较少,加工费回升,利润尚可,精铜产出料有增长。库存数据来看,截止7月2日上期所铜库存降至14.25万吨,7月6日仓单数量为8.9万吨。6月中下旬,LME铜库存快速抬升,近期维持在21万吨左右。库存整体处于相对适中的水平上。LME0-3现货贴水25美元/吨左右。

图5:上期所铜库存单位:吨

资料来源:WIND,长安期货

图6:LME铜库存单位:吨

资料来源:WIND,长安期货

需求无明显增量

5月铜材产量.8万吨,同比下滑10.3%;1-5月累计产量.6万吨,累计同比增速降至3.5%。据SMM调研,6月电线电缆企业开工率为83.94%,环比增加2.75个百分点,同比减少19.33个百分点,终端消费呈两极分化,预计7月开工率为83.09%。空调生产步入淡季,5月产量.8万台,出口数量.3万台,出口量处于近几年同期相对高位。5月汽车产销同比小幅下降,新能源汽车继续保持高速增长。

国储铜、铝、锌抛储消息落地且已开始竞价,截至目前铜最高成交价:浙江地区为元/吨,河南地区为元/吨,安徽地区(含山县)为元/吨,上海地区为60元/吨;低于公布时盘面价格元/吨左右,第一批抛储量2万吨,不算太大,影响相对有限。资金情绪来看,截止6月29日,COMEX1号铜投机性多头持仓暂时止降,空头持仓连续两周减少,即随着前期铜价回落,累积的多头风险有所释放,同时主动做空意愿不强。

综上所述,7月宏观面相对平静,市场将在通胀上行资产涨价与宽松货币政策渐退出之间摇摆,没有明显的利多与利空。全球制造业增长有触顶迹象,使铜价反弹存隐忧。供应端逐渐转向宽松,而需求没有明显增量。铜价暂不具备再次大幅上涨的基础。仅供参考。

长安期货屈亚娟



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